三星看漲，還是看跌？(2/10)：從台灣角度重新理解三星事業結構

要瞭解三星電子(Samsung Electronics)，當然要從事業結構去理解三星的現況。估計三星2022年營收可達2,400億美元，其中有將近40%來自以手機為主的行動通訊部門，約30%來自半導體的營收，而半導體營收又以記憶體為大宗，估計整個三星營收中，會有23%來自記憶體的貢獻。

但以獲利而言，記憶體的獲利超過整個集團的50%，反倒營收將近40%的手機部門，現在只能貢獻22%的集團獲利而已。對三星集團而言，記憶體是「生命線」，但標準型記憶體容易受到市場價格波動而影響獲利。

2022年中開始的景氣翻轉，首當其衝的便是記憶體，一般認為到2023年中以前，DRAM很難回暖，而NAND甚至得等到2023年底，才有機會回到供需平衡的狀態。三星不想過度倚賴記憶體，這也是三星力圖在非記憶體的System LSI領域擁有一席之地的原因。

估計2022年，以晶圓代工為主力的System LSI部門營收，佔集團營收比例可超過9%，但這個部門2021年獲利僅佔總獲利的3%，2022年能否倍增的關鍵，在於下了重本的3奈米製程能否獲得客戶青睞。三星對晶圓代工事業期待很高，也認為7奈米以下的高階製程僅有台積電、英特爾(Intel)參與角逐，很多晶片大廠廠都希望在台積電之外有第二供源，三星就算不能超越台積電，至少可以分杯羹。

但高階製程的晶圓代工訂單可不比手機、NB，動輒一兩年的折衝協調，就算三星以高價買進設備，也很難短期內撼動台積電的霸業，而過度投資更可能帶給集團沈重負擔。2018年時，三星晶圓代工部門資本支出僅是整個半導體事業的15.6%，但這幾年都將維持接近40%的比例，佔全球晶圓代工資本支出比重在25%上下。

如果在高階製程上沒有突破，一旦記憶體、手機部門不再獲利豐厚，三星就難免左支右絀。台積電光是2023年收到的預付款收入就超過300億美元，可以好整以暇面對市場，受到擠壓的卻是三星的晶圓代工事業。

就銷售量而言，三星的手機事業是世界第一，但這幾年三星手機銷售停滯不前，過去一度貢獻獲利過半的手機部門，如今只能創造略微超過20%的集團獲利，三星希望「打帶跑」，透過手機銷售量拉抬關鍵零件的布局，未來可能是難竟全功。

長期以來，南韓媒體經常報導三星目標手機年銷售量能達到3億支，但近幾年都是在2.7億支左右，加上中低價手機已經佔有一定比例，對於營收達2,400億美元的三星而言，生產中低階手機根本是雞肋。三星因此逐年增加外包比重，而基於維持「中韓友好」關係，三星優先考量的對象是紅色供應鏈，台商只是輔助的支援系統。

但顯然三星示好的動作並未得到很好的回報，三星手機在中國在地品牌的擠壓下，目前在中國市場的市佔率不到1%，這也讓三星更積極布局在越南與印度的生產線。

至於電視機等消費電子，營收比重雖然不低(18.3%)，三星也一再強調電視機連續16年全球排名第一，在55吋以上的高階電視機種，三星市佔率超過全世界一半，但以電視機為主的消費電子部門(CE)市況長期低迷，只能貢獻約4%獲利，對整個集團的價值是杯水車薪。

從事業結構來看，消費電子只是雞肋，手機勉強維持，標準型的記憶體易受景氣波動的影響，加上美光(Micron)、長江存儲、鎧俠(Kioxia)等虎視眈眈，三星押注產品多樣且前景看好的System LSI事業是非常合理的選擇，只是擺在前頭的是台積電這堵高牆，彎道超車比媒體形容的更加困難。