AI伺服器廠毛利率大不同 商業模式不同差很多

AI伺服器單價高，影響ODM的毛利率程度大。李建樑攝

AI伺服器廠毛利率近來備受矚目。美超微（Supermicro）最新財報，毛利率下滑引發投資人憂心，市值大跌，然廣達、緯創毛利率卻都逆勢拉高，同樣是AI伺服器ODM廠，為何差這麼大？

美超微日前公布財報，嚇壞華爾街投資人，因為其毛利率從上一季的15.5%，大降至11.2%，而在2023年同期，是17%，也導致美超微的市值大幅縮水。

然廣達公布的第2季財報，其毛利率拉升至8.58%，季增0.1個百分點， 年增0.06個百分點。緯創毛利率達8.36%，季增1.16個百分點，年增0.8個百分點。

將上述3公司拿來比較，會有「拿蘋果比芭樂」的問題，畢竟3家公司的銷售產品不同。美超微有伺服器、超級電腦。廣達有伺服器、NB、車用電子。緯創有伺服器、NB、桌上型電腦及顯示器。

然若單以AI伺服器來看，確實會造成傳統上採用buy and sell的整機組裝廠的毛利率壓力。buy and sell是由品牌客戶採購關鍵零組件，ODM再向客戶買零組件，做完整機組裝後，再整機賣回給客戶。

採用此模式，當整機組裝的產品單價較高，就會導致作為毛利率分母的營收放大，而作為毛利率分子的整機組裝的代工費用相對透明，且有訂單競爭壓力，無法同步拉升，因此毛利率會因高單價產品壓低。

然廣達在第2季的AI伺服器出貨量也明顯拉高，帶動其AI伺服器比重已達整體伺服器出貨的50%，然毛利率卻仍可拉高，公司解釋，原因在於新台幣匯率、低單價的Chromebook出貨較多等助力。

廣達也坦承，第3季毛利率很難回到第2季的高峰，主要因為高單價產品出貨拉升，包括AI伺服器及高單價NB。業界進一步解釋，Chromebook已過出貨高峰，且有高單價的MacBook新品要出貨。

值得注意的是，目前廣達出貨大宗是NVIDIA的H100，若後續出貨價格更高的GB 200，對其毛利率又會有何影響？然也有業者表示，重點應該在bottom line（最後獲利），而非執著於毛利率。

為了避免營收衝高，毛利率卻下滑的狀況，同樣是伺服器整機組裝的緯穎，採用不同的代工模式：consign，由客戶採購關鍵零組件，再由緯穎組裝。緯穎營收不會因此大幅衝高，然毛利率也不會下滑。

緯創是另一故事。美超微與廣達，都是出貨AI伺服器的整機，緯創也有AI伺服器整機出貨，然有更大一部分是AI伺服器GPU模組，相較於整機，模組的毛利率較高，因為模組的單價較低。

而且對緯創、廣達等ODM來說，AI伺服器毛利率再低，也不會比NB低，因此當緯創、廣達受惠於AI伺服器帶動其伺服器營收時，毛利率也會較之前更佳。

舉例來說，廣達在第2季時，NB營收在整體公司營收佔比已經降至30%，公司估，下半年NB佔比將會更低。而緯創NB營收佔比，也從2023年起承作NVIDIA的GPU模組後，持續下降至3成左右。

美超微毛利率承壓較大，最主要是銷售對象改變。美超微過去以企業伺服器市場為主，毛利率較高，近年大型CSP（雲服務商），諸如AWS、微軟及Google成為伺服器最大客戶，也讓美超微改變作法。

美超微也積極朝CSP市場邁進，並成功取得客戶訂單，然換來的營收與最終獲利，犧牲的就是毛利率，雖然美超微持續透過水冷散熱、台灣與後續馬來西亞的生產效率提高毛利率，然壓力仍大。

大型CSP都已有固定的伺服器ODM，而這些廠商的毛利率都在10%或以下，美超微要跟這些ODM競爭，如何能夠在不殺價的情況下取得訂單？所有ODM也都在睜大眼、仔細看。

責任編輯：陳奭璁